Решение ЦБ поднять ключевую ставку сразу до 15% означает вступление российской экономики в новый период, и если это будет период стагфляции, то это будет еще неплохой результат. Объективных оснований для того, чтобы делать денежно-кредитную политику сверхжёсткой, не было – предыдущие повышения ставки еще не могли успеть получить отражение в динамике цен. Правительство реализовало ряд мер, чтобы остановить падение курса рубля и рост цен на топливо, а текущая инфляция и так существенно ниже уровня ключевой ставки. ЦБ отдельно отмечает, что одной из причин дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики является то, что «снижение бюджетного стимула в ближайшие годы будет происходить медленнее, чем ожидалось ранее». Фактически это означает, что ЦБ РФ открыто борется с усилиями Правительства РФ по поддержке экономики. Оценки Минфина, кстати, предполагают, что повышение ключевой ставки на 1 п.п. ведет к увеличению расходов бюджета на 200 млрд руб., включая расходы на обслуживание госдолга и финансирование программ льготного кредитования. Таким образом, только за сегодня у Минфина возникла дополнительная проблема на 400 млрд руб. Но дополнительные расходы бюджета в логике ЦБ приведут к новому повышению ставки! Выход из этого замкнутого круга ЦБ видит в том, чтобы заставить Правительство капитулировать, существенно сократив расходы. Но на что именно ЦБ предлагает сократить расходы?